产权交易所介入不良金融资产处置

《财经》记者 张宇哲

2008中国产权市场金融资产交易年度报告显示，不良资产进场交易促进了处置收益最大化，但对不良金融资产投资人的法律保护还有待完善

【《财经网》专稿/记者 张宇哲】 由于产权交易市场在金融股权交易中发现价格、发现投资人的积极作用，正逐渐成为处置金融资产包括不良金融资产的重要平台。12月12日，中国产权市场创新联盟发布了由北京产权交易所牵头撰写的“2008中国产权市场金融资产交易年度报告”（下称报告），首次对产权市场中的金融资产交易进行研究分析。

报告亦指出，近80%的投资人认为，对金融资产尤其是不良金融资产投资人的法律保护有待完善。

从交易情况来看，2007-2008年投资人对房地产业的投资兴趣更大，而金融企业持有的地产、物业也成为产权市场的热点项目，并实现了更高的竞价率和溢价率。

金融资产超市

中国产权市场创新联盟是由北京产权交易所联合全国29个盛自治区、直辖市的48家产权交易机构自愿组成的，非法人实体的民间合作组织。

产权市场涉足金融资产交易缘起不良金融资产市场化处置。2003年，北京产权交易交所率先同四大资产管理公司等机构联合搭建了专门处置银行不良金融资产的交易平台——“金融资产超市”，中国华融资产管理公司率先加盟。此后随着不良资产在产权市场中交易案例的增多，产权市场的优越性逐步体现，其公开、透明及价值发现功能，使各资产管理公司先后与产权交易机构合作。

不良资产进场交易促进了处置收益最大化。统计显示，2007年，产权市场不良金融资产处置总计挂牌金额达618亿元，实现成交金额81亿元，经产权市场处置的不良金融资产中19%的项目实现了竞价，平均溢价率超过100%。

不良金融资产处置一直都是非强制进场，与资产公司谈判进场的资产大多是“不良中的不良”。由于在不良资产的一级市场中，商业银行的交易对象只有资产管理公司，资源被四大资产管理公司垄断，无法真正体现不良资产的“市场化处置”效果，需要在不良资产的二级市场中选择一种公开、非定向的交易方式，使它的交易对象能够覆盖所有的市场投资人。产权交易市场由于市场交易主体多样，扩大了不良资产市场投资人的范围，逐渐成为处置不良金融资产的一个重要平台，越来越受到投资人的关注。

目前中国产权市场上交易的金融资产大致可划分为两类：一是不良金融资产，二是各类企业所持有的金融资产，包括国有金融企业持有的国有产权。

不过，经过近几年的大批量打包处置，四大资产管理公司的不良资产存量大幅减少，部分资产管理公司的地方办事处已经没有资产可以出售，2008年资产管理公司投放到市场上的不良资产无论从数量到质量上都较往年有所下降。

投资主体各有偏好

从近年的交易情况看，在产权市场这个平台上，不良金融资产的投资人主要是国有企业、民营企业、外资机构以及其他投资基金等四大类，占不良金融资产二级市场的比例分别为：40%、20%—30%、10%—20%、20%。

从收购偏好上看，国有企业倾向于从市场中回购本企业或关联企业在历史上形成的不良资产，以及投资一些与自身业务相关或前途看好的其他领域资产；民营企业倾向于以购买质量较好、规模较小的资产包或股权，对金融资产的出售价格最为关注；而随着政策环境的变化，外企在市场中的活跃度逐渐下降；投资基金多为一些专业的金融资产处置公司，公司设立多以不良资产经营为目的。从中外投资基金对比上看，外资成立的基金公司由于具备专业人才力量，市场运作相对较好。

在对不良金融资产投资人的调查中，41.13%的投资人表示更倾向于购买打包资产，而58.87%的投资人表示更倾向于购买分拆资产，表明投资人更希望借助不良金融资产的收购实现市尝业务的重组整合。

2007-2008年投资人对房地产业的投资兴趣更大，而金融企业持有的地产、物业也成为产权市场的热点项目，并实现了更高的竞价率和溢价率。

调查同时指出，76.92%的投资人对目前的法律环境对金融资产尤其是不良金融资产投资人的保护还“有待改进”；并有39.46%的投资人认为不良金融资产交易的规范性和公平性亦“有待改进”。

报告显示，总体来看，在已经开展金融股权交易业务的产权交易机构中，近3年金融股权交易挂牌数目虽然呈上升趋势，但还不是很多，这侧面反映了金融股权交易在产权市场起步较晚。但从成交情况看，金融股权交易也呈现出从协议转让转向利用市场机制竞价增值的趋势，调查数据中，资产溢价率最高的达到119.62%。■